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CDR来袭！小米将成首单，A股会有流动性危机吗？

CDR来袭！小米将成首单，A股会有流动性危机吗？

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核心提示：小米成CDR第一单6月11日凌晨，证监会披露小米集团《公开发行存托凭证并上市》文件。至此，小米成为CDR试点的第一单申请。11日下午，中国证券报报道称，百度目前已选定华泰证券、中信证券作为发行CDR的保荐机构，两家券商正在全力备战。知情人士预计，百度将成为首家通过发行CDR从美国纳斯达克股票市场回归A股的企业。CDR全称

小米成CDR第一单

6月11日凌晨，证监会披露小米集团《公开发行存托凭证并上市》文件。至此，小米成为CDR试点的第一单申请。

11日下午，中国证券报报道称，百度目前已选定华泰证券、中信证券作为发行CDR的保荐机构，两家券商正在全力备战。知情人士预计，百度将成为首家通过发行CDR从美国纳斯达克股票市场回归A股的企业。

CDR全称China Depository Receipts，意为中国存托凭证，由存托人签发、以境外证券为基础在中国境内发行、代表境外基础证券权益的证券。

申请的条件包括：高新技术产业和战略性新兴产业，市值不低于2000亿元，或最近一年营业收入不低于30亿元且估值不低于200亿；设立持付红粘浆续经营3年以上，最近3年内实际控制人未发生变更等。

根据已公布格式内容要求，企业向证监会递交申请文件，报请证监会核准。公开发行CDR，需要向沪深交易所提出上市申请，交易所审核同意后，双方签订上市协议。

CDR基金正式发售

也是在6月11日，华夏、南方、易方达、嘉实、汇添富和招商6家获批的首批 三年封闭运作战略配售灵活配置型基金 正式发售，这些基金将投资以IPO、CDR形式回归A股的新经济企业。

据了解，战略配售基金的募集时间分为两个阶段。第一阶段：个人投资者认购阶段在6月11日至6月15日；第二阶段：全国社会保障基金、基本养老保险基金、企业年金基金、职业年金认购阶段在6月19日。

聚氨酯软质模塑泡沫作为汽车座椅构造的关键材料投资者最为关心的战略投资基金可投标的有哪些？招商基金方面表示，战略投资基金是混合型基金，可投资标题包括债券、货币基金与6家境外已上市或拟上市创新企业的股票。目前第一批CDR名单已确定，最快能买的是小米的权益，随后百度、阿里巴巴、京东、腾讯、易等将陆续通过CDR的方式回归A股。

CDR将给市场带来哪些影响呢？

不过，CDR的消息并没有让市场振奋，截至6月11日收盘变形单位mm、cm、inch，上证指数报收3052.78点，跌幅为0.47%。

对此，招商证券表示，CDR的推出在长期看来会提振科技股估值，优化市场结构以及推动A股市场上行，但是A股市场不仅仅受政策方面影响，还受公司基本面，市场情绪波动，资金流动性等多因素的影响。

招商证券认为，CDR有助于资本市场结构、机制的完善和健全。短期而言，CDR试点初期，发行规模较小，并有充分的制度保障，因此发行企业的质量较高，市场必然会给出其稀缺性的估值溢价；就长期而言，CDR优化了A股结构，CDR的试点企业是以兼具成长性和坚实业绩的新兴产业公司，这将进一步分化市场，挤压绩差股，有效遏制A股的投机氛围。

CDR会影响市场流动性吗？

需要说明的是，市场对于CDR的发行最担心的还是资金虹吸效应。

天风证券表示，CDR 发行对市场流动发生的冲击来自两方面。一是CDR新增融资额，直接占用流动性；二是CDR上市后有一定吸筹效应。

观音茶根据CDR试点条件，海外中概股符合条件的公司有5家，其总市值为7.8 万亿元；尚未在境外上市的创新企业中符合条件的有31家，其总市值为2.9万亿元。

天风证券认为符合条件的海外中概股大概率会发行CDR，而尚未在境外上市的创新企业，假定有50%会发行CDR。如果发行CDR占存量股束伞女蒿份市值5% ，那么两类企业合计新增融资为4589亿元，如果发行济南试金售后服务承诺书 CDR占存量股份市值10% ，那么两类企业合计新增融资为9179亿元。假定这些融资在未来三年发行完成，那么平均每年的融资额在1530亿到3060亿元之间。

而目前6 家针对独角兽回归的战略配售基金合计规模最高有 3000 亿，部分资金会通过银行等渠道向线下募资，这对于减轻CDR发行对于市场流动性的冲击将有正面作用。因此，天风证券认为，CDR带来的流动性冲击不用过于担心。

招商证券也认为CDR对市场的影响有限，其一，监管层明确强调控制发行数量和节奏，从而保障试点工作的顺利开展；其二，战略配售基金将带来长期配置型资金，对冲短期流动性冲击。普通投资者可以通过买相关基金而不是仅能通过 打新 的方式参与独角兽上市后的收益，持有期限更长（具有封闭期），资金来源将更加多元化。最后，每年的增量供给对资本市场整体压力不大。2017年全年IPO+再融资合计超过1.6万亿元，新增对资金的需求规模每年3000亿左右，占比并不夸张。

不过，开源证券分析师杨海认为，CDR 作为一种新的融资工具，势必会产生新的融资需求，而对A 股市场现有格局产生影响。A股市场科技股、成长股将出现追风草估值分化，部分科技股股价将承受较大回调压力。只有真正符合国家创新战略，服务国家新旧动能转换的创新型高科技企业才能受到资本市场青睐。未来A股市场将持续面临资金面 紧箍咒 。优质独角兽持续上市将加速A股估值体系重构，成长股内部有望加剧分化。

CDR利好哪些板块？

随着CDR的渐行渐近，A股哪些板块将会受益也成为市场关注的焦点。

多家机构认为，受益最明显的要属券商，其中爱建证券表示，CDR的发行将带动券商投行业务收入，基金代销收入的增长，整体而言对券商板块中性利好，尤其是头部券商。

申万宏源也认为，预计短期CDR融资规模在2000 亿左右，券商承销保荐收入预计为16亿，少数龙头券商受益；此外，与承销保荐业务相比，券商从事CDR做市交易获取价差收入才是核心，龙头券商从承销业务开始便具有优势，后续做市交易的优势也有望延续。

此外，华创证券分析师陈宝健则认为，随着科技板块独角兽回归 A 股快速推进，并在二级市场上配套大量资金支持，科技行业的重要性有望快速传递至二级市场，科技股的春天或渐行渐近，而具备独特竞争力的公司其长期成长空间将获得重视，有望迎来价值重估。对于计算机板块细分行业龙头、创新模式及人工智能、云计算等标的应更加重视其长期投资价值。

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